作為有色金屬產(chǎn)量第一大國，中國在全球有色金屬市場上扮演著舉足輕重的角色，其產(chǎn)量、消費(fèi)量、出口量均對國際市場具有深遠(yuǎn)影響。然而，隨著國內(nèi)外政策調(diào)整與貿(mào)易環(huán)境的不斷變化，有色金屬價格走勢充滿了不確定性。

　　近期來看，中國將在12月1日起取消鋁材、銅材等產(chǎn)品出口退稅的措施，無疑將成為一個重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這一政策的實(shí)施將會改變鋁材、銅材等企業(yè)出口的成本結(jié)構(gòu)，還將影響全球市場的供需格局。

　　與此同時，特朗普即將入主白宮，其未來的關(guān)稅2.0政策或給有色金屬市場增添新變數(shù)。雖然目前尚未有明確的證據(jù)表明美國會全面提高貿(mào)易關(guān)稅，但這種潛在的風(fēng)險已經(jīng)對中美貿(mào)易關(guān)系產(chǎn)生了不小的沖擊，進(jìn)而影響了中國有色金屬產(chǎn)品出口前景。

　　銅和鋁作為工業(yè)金屬的代表，其價格波動影響著相關(guān)行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)，是全球經(jīng)濟(jì)健康狀況的晴雨表。影響銅鋁價格的因素主要包括，供需關(guān)系、宏觀經(jīng)濟(jì)因素、金融市場情緒和投資者行為等。

　　上周四，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表的一番“美國經(jīng)濟(jì)近期表現(xiàn)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲不需要急于降低利率”言論，提振了美元，同時對大宗商品價格構(gòu)成了壓力。其中銅價更是首當(dāng)其沖，承受了明顯的下行壓力。

　　值得注意的是，供需基本面的變動正悄然積聚力量，并有望在未來一段時間內(nèi)超越宏觀經(jīng)濟(jì)政策的直接影響，成為主導(dǎo)大宗商品價格走勢的關(guān)鍵因素。

　　11月15日，中國財政部、稅務(wù)總局公告，自2024年12月1日起取消鋁材、銅材以及化學(xué)改性的動、植物或微生物油、脂等產(chǎn)品出口退稅；將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率由13%下調(diào)至9%。

　　相較于銅而言，本次政策調(diào)整對于鋁產(chǎn)品的影響更大。據(jù)中信證券研報，本次退稅取消涉及我國94%的鋁材出口和50%的銅材出口。

　　以鋁材為例，本次擬取消出口退稅的涉鋁編碼共24個，幾乎涵蓋了國內(nèi)主要鋁型材、鋁板帶箔、鋁制條桿等鋁材產(chǎn)品。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，今年1-9月，24個鋁材相關(guān)產(chǎn)品出口總量占國內(nèi)鋁材出口總量的99%。這也意味著，未來我國絕大多數(shù)鋁材制品出口訂單將受到取消出口退稅政策的影響。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，此次取消退稅政策意在引導(dǎo)鋁、銅行業(yè)向深加工方向發(fā)展，提高產(chǎn)品附加值，增加收益。短期內(nèi)會一定程度讓國內(nèi)下游型材市場承壓，但長期來看，有利于倒逼企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，這與新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展要求一致。

　　受上述退稅取消消息影響，政策發(fā)布當(dāng)日期貨市場立即作出反應(yīng)。滬鋁主連掉頭向下，一度跌超2%，海外鋁價則上揚(yáng)近8%，鋁價“外強(qiáng)內(nèi)弱”對比明顯。銅價方面，滬銅主連高開低走，海外銅價則是上揚(yáng)后有所回落。

　　不過，鋁材出口退稅取消的影響正在減退，11月20日，九游官網(wǎng)app鋁價延續(xù)反彈態(tài)勢，主力2501終報收于20800元，上漲1.61%，指數(shù)總持倉增加3387至466431手。

　　從中長期來看，國內(nèi)鋁價仍有上升動力。光大證券在研報中指出，出口退稅主要調(diào)整國內(nèi)外比價關(guān)系，或?qū)θ蜾X供需格局影響有限。若鋁內(nèi)外價格比值持續(xù)下滑，國內(nèi)企業(yè)也將減少鋁錠進(jìn)口，減少國內(nèi)供給重新修復(fù)比值，參考2007年6月21日內(nèi)外鋁價比值為0.87，其短暫下滑后于2007年8月8日重新修復(fù)到0.87。

　　日前，高盛發(fā)布最新研究報告，將0-3個月銅的目標(biāo)價從每噸9500美元下調(diào)至8500美元，并將2024年第四季度的平均價格從9500美元下調(diào)至9000美元。下調(diào)原因主要是出于對美國可能提高貿(mào)易關(guān)稅以及亞洲刺激政策不及預(yù)期的考量，這些因素都引發(fā)了市場對于銅需求的擔(dān)憂。

　　高盛報告還強(qiáng)調(diào)，特朗普的當(dāng)選可能會導(dǎo)致對亞洲的關(guān)稅增加，這增加了對中期銅和鋁市場看漲的基線預(yù)測的風(fēng)險。盡管基線年下半年，銅價可能達(dá)到每噸11000美元，鋁價可能達(dá)到每噸2900美元，但如果全球經(jīng)濟(jì)受到美國關(guān)稅提高和亞洲刺激措施乏力的沖擊，這一復(fù)蘇可能會被推遲。

　　回顧特朗普首次當(dāng)選美國總統(tǒng)時期，其關(guān)稅1.0政策至今讓人記憶猶新。2017年至2021年，特朗普在總統(tǒng)任期期間對中國發(fā)起了301調(diào)查，同時對中國實(shí)施了大規(guī)模關(guān)稅政策，共計對中國5500億美元的商品征收了高額關(guān)稅。

　　隨著特朗普再次入主白宮，其關(guān)稅政策路徑會是1.0版本的翻版嗎？事實(shí)上，特朗普曾反復(fù)提及其“全關(guān)稅”主張，內(nèi)容包括，對所有進(jìn)口到美國的商品征收10%或20%的全面關(guān)稅、對所有中國進(jìn)口商品至少征收60%關(guān)稅等。

　　盡管有專家認(rèn)為特朗普加稅口號“水分”較大，但考慮到特朗普的一貫作風(fēng)，其關(guān)稅政策或?qū)⒁l(fā)新一輪貿(mào)易戰(zhàn)。這將對我國產(chǎn)品對美出口蒙上一層陰影，預(yù)計受影響較大的主要有紡服、鋼鐵、輕工制造和計算機(jī)等行業(yè)。

　　倘若中美之間的貿(mào)易摩擦加劇，全球宏觀經(jīng)濟(jì)或?qū)⒔禍?。而由于美國是中國鋁產(chǎn)品出口的重要市場之一，貿(mào)易戰(zhàn)的升級將直接沖擊我國的鋁產(chǎn)業(yè)鏈，對國內(nèi)外鋁價格產(chǎn)生顯著影響。

　　投資者可以運(yùn)用鋁期貨對沖鋁價變動帶來的風(fēng)險或捕捉投資機(jī)會，芝商所旗下的COMEX鋁期貨（合約代碼:ALI）就是個不錯的選擇。芝商所鋁期貨合約具有強(qiáng)勁的流動性，特別是在價差方面，并且越來越多地被用作尋求管理鋁價風(fēng)險的買家、生產(chǎn)商和貿(mào)易商的對沖工具。

　　芝商所COMEX鋁期貨主要特點(diǎn)包括，區(qū)域特定產(chǎn)品和應(yīng)納稅合同來管理風(fēng)險敞口；月度期貨合約結(jié)構(gòu)簡單，效率更高，更容易使用；中央對手方清算，降低信貸違約風(fēng)險；24小時交易時間；提供鋁期權(quán)合約，更多工具管理價格風(fēng)險。

　　上述期貨產(chǎn)品的流動性和屏幕透明度的不斷提高體現(xiàn)在日均交易量 (ADV) 和持倉量 (OI) 的增加上。這些交易量在2023年和2024年達(dá)到了歷史新高。每月ADV創(chuàng)下了超過9500份合約的歷史新高。

　　交易數(shù)據(jù)顯示，所有成交量前十的交易日均發(fā)生在2023年12月之后，超10K鋁期貨合約在59個不同交易日交易，其中2024年7月18日交易日交易量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的34,832份合約。2024年7月9日，鋁未平倉合約達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5478份合約，同比增長近49%。