開(kāi)源證券股份有限公司張緒成近期對(duì)神火股份000933）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2024年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：Q3盈利環(huán)比改善，中期分紅加大投資者回報(bào)》，本報(bào)告對(duì)神火股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為18.67元。

　　公司發(fā)布2024年三季報(bào)，2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入283.1億元，同比-1.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.4億元，同比-13.8%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)34.1億元，同比-15.7%。單Q3來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.9億元，環(huán)比+1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.5億元，環(huán)比+5.1%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)12.6億元，環(huán)比+9.9%?？紤]到煤炭?jī)r(jià)格延續(xù)回落疊加氧化鋁價(jià)格上行，我們下調(diào)2024-2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為48.7/58.1/66.9億元(前值為51.3/60.5/69.4億元)，同比-17.6%/+19.3%/+15.2%；EPS為2.16/2.58/2.97元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為8.6/7.2/6.3倍?？紤]到公司未來(lái)煤鋁業(yè)務(wù)仍具成長(zhǎng)性，且公司加大分紅力度，長(zhǎng)期配置價(jià)值提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　(1)煤炭業(yè)務(wù)：九游體育官方網(wǎng)站公司煤炭核定產(chǎn)能855萬(wàn)噸/年，其中本部主要生產(chǎn)無(wú)煙煤，是優(yōu)質(zhì)的冶金用煤，主要用于高爐噴吹；新龍公司、興隆公司主要生產(chǎn)貧瘦煤，是優(yōu)質(zhì)的冶金用煤，作為主焦煤的配煤使用；新密超化主要生產(chǎn)貧瘦煤，作為動(dòng)力煤使用。產(chǎn)量方面，2024Q1受安全事故和監(jiān)管政策影響，公司煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量有所下滑，2024Q2以來(lái)公司煤炭業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)逐漸恢復(fù)正常。價(jià)格方面，三季度煤價(jià)延續(xù)同比下降趨勢(shì)，2024Q3永城無(wú)煙煤出礦價(jià)均價(jià)為1260元/噸，同比-16.8%，環(huán)比+0.6%；河南貧瘦煤市場(chǎng)價(jià)均價(jià)為1246元/噸，同比-10.7%，環(huán)比-11.5%。(2)電解鋁業(yè)務(wù)：產(chǎn)量方面，上半年公司鋁產(chǎn)品按年度計(jì)劃正常生產(chǎn)，預(yù)計(jì)三季度公司鋁產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量或穩(wěn)定釋放。價(jià)格方面，2024Q3中國(guó)鋁(A00)均價(jià)為19562元/噸，同比+3.8%，環(huán)比-4.7%，而2024Q3中國(guó)氧化鋁(一級(jí))均價(jià)為3845元/噸，同比+25.3%，環(huán)比+5.8%，電解鋁板塊三季度或面臨成本上行壓力致盈利收窄。(3)公司毛利率略有下滑：2024年前三季度公司毛利率為17.4%，同比-3.4pct，其中2024Q3毛利率為18%，同比-4pct，環(huán)比持平。

　　(1)煤鋁成長(zhǎng)可期：煤炭板塊，五彩灣五號(hào)礦的開(kāi)發(fā)建設(shè)正在積極推進(jìn)中，目前正在推動(dòng)合資公司新疆神興辦理五號(hào)礦探礦權(quán)及探轉(zhuǎn)采等相關(guān)工作；鋁箱板塊，公司在云南另有11萬(wàn)噸的電池箔項(xiàng)目規(guī)劃，目前一期坯料項(xiàng)目已開(kāi)工建設(shè)，二期電池箔項(xiàng)目將根據(jù)市場(chǎng)情況擇機(jī)建設(shè)，未來(lái)鋁箔業(yè)務(wù)產(chǎn)能增量有望持續(xù)釋放。(2)中期分紅加大投資者回報(bào)：為貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》(國(guó)發(fā)〔2024〕10號(hào))關(guān)于推動(dòng)一年多次分紅等政策要求，進(jìn)一步提高分紅頻次，增強(qiáng)投資者回報(bào)水平，公司發(fā)布2024年中期利潤(rùn)分配預(yù)案，計(jì)劃向全體股東每10股派送現(xiàn)金股息3元(含稅)，合計(jì)分配現(xiàn)金6.75億元，占2024年1-9月公司歸母凈利潤(rùn)的19.1%。假設(shè)本次中期分紅為額外分紅，2024年末分紅比例按照2023年末分紅水平計(jì)算，結(jié)合2024年公司盈利預(yù)測(cè)，2024年公司分紅水平有望達(dá)44%左右。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西部證券002673）劉博研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.78%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利50.15億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為8.35。

　　該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.88。