【中信建投：鋁板塊基本面扎實(shí) 預(yù)期差修正的力量不容小覷】中信建投研報(bào)指出，電解鋁消費(fèi)與地產(chǎn)竣工掛鉤，地產(chǎn)標(biāo)簽使市場(chǎng)對(duì)電解鋁板塊不抱預(yù)期或抱以悲觀預(yù)期。但是，2024年1-5月國內(nèi)鋁消費(fèi)增長(zhǎng)7%，充分證明地產(chǎn)竣工對(duì)電解鋁的負(fù)向影響被新能源汽車輕量化用鋁、光伏邊框支架、高壓輸變電等領(lǐng)域高增有效對(duì)沖。國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能接近天花板，供應(yīng)缺乏彈性，海外電解鋁產(chǎn)能建設(shè)和投放低于預(yù)期，這意味著2024-2026年全球電解鋁供需缺口持續(xù)存在，超百萬噸的中國缺口利于推動(dòng)行業(yè)高利潤。鋁板塊基本面扎實(shí)，不應(yīng)被貼上地產(chǎn)標(biāo)簽而被埋沒，預(yù)期差修正的力量不容小覷。

　　中信建投研報(bào)指出，電解鋁消費(fèi)與地產(chǎn)竣工掛鉤，地產(chǎn)標(biāo)簽使市場(chǎng)對(duì)電解鋁板塊不抱預(yù)期或抱以悲觀預(yù)期。但是，2024年1-5月國內(nèi)鋁消費(fèi)增長(zhǎng)7%，充分證明地產(chǎn)竣工對(duì)電解鋁的負(fù)向影響被新能源汽車輕量化用鋁、光伏邊框支架、高壓輸變電等領(lǐng)域高增有效對(duì)沖。國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能接近天花板，供應(yīng)缺乏彈性，海外電解鋁產(chǎn)能建設(shè)和投放低于預(yù)期，這意味著2024-2026年全球電解鋁供需缺口持續(xù)存在，超百萬噸的中國缺口利于推動(dòng)行業(yè)高利潤。鋁板塊基本面扎實(shí)，不應(yīng)被貼上地產(chǎn)標(biāo)簽而被埋沒，預(yù)期差修正的力量不容小覷。

　　電解鋁消費(fèi)與地產(chǎn)竣工掛鉤，地產(chǎn)標(biāo)簽使市場(chǎng)對(duì)電解鋁板塊不抱預(yù)期或抱以悲觀預(yù)期。但是，2024年1-5月國內(nèi)鋁消費(fèi)增長(zhǎng)7%，充分證明地產(chǎn)竣工對(duì)電解鋁的負(fù)向影響被汽車輕量化用鋁、光伏邊框支架、高壓輸變電等領(lǐng)域高增有效對(duì)沖。國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能接近天花板，供應(yīng)缺乏彈性，海外電解鋁產(chǎn)能建設(shè)和投放低于預(yù)期，這意味著2024-2026年全球電解鋁供需缺口持續(xù)存在，超百萬噸的中國缺口利于推動(dòng)行業(yè)高利潤。鋁板塊基本面扎實(shí)，不應(yīng)被貼上地產(chǎn)標(biāo)簽而被埋沒，預(yù)期差修正的力量不容小覷。

　　產(chǎn)能接近天花板，供應(yīng)缺乏彈性，能耗或成干擾，消費(fèi)不懼地產(chǎn)保持增長(zhǎng)，供需缺口持續(xù)超百萬噸。國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能接近4500萬噸天花板，截止2024年6月國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)4319萬噸，預(yù)計(jì)到2025年底有效運(yùn)行產(chǎn)能將達(dá)4436萬噸，2024-2026年電解鋁產(chǎn)量增速分別為2.4%、1.7%、1.6%。汽車輕量化用鋁、光伏邊框支架、高壓輸變電等板塊消費(fèi)高增，包裝及耐用品和設(shè)備等領(lǐng)域用鋁與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持方向一致，在考慮2024-2026年地產(chǎn)竣工-14%、-20%、-5%悲觀預(yù)期下，電解鋁消費(fèi)增速分別4.0%、1.5%、2.0%。2024-2026年國內(nèi)電解鋁平衡-213萬噸、-210萬噸、-232萬噸；全球平衡-78萬噸、-70萬噸、-82萬噸。另外，電解鋁是高能耗品種，“十四五”能耗目標(biāo)任務(wù)完成仍艱巨，不排除通過限產(chǎn)電解鋁達(dá)成目標(biāo)的手段。

　　鋁價(jià)看高一線，行業(yè)利潤隨之?dāng)U大。預(yù)計(jì)2024年氧化鋁均價(jià)3500元/噸，煤炭均價(jià)900元/噸，預(yù)焙陽極均價(jià)5000元/噸，計(jì)算自備電與網(wǎng)電電解鋁含稅成本約分別為16600元/噸、17200元/噸。2024年1-5月自備電行業(yè)加權(quán)利潤3500元/噸，由于缺口判斷2024年鋁行業(yè)的利潤可維持在3500元/噸水平上，對(duì)應(yīng)鋁價(jià)是16600+3500=20100元/噸。由于國內(nèi)達(dá)峰后供應(yīng)偏緊的事實(shí)，以及海外電解鋁項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的狀況，在這個(gè)窗口期內(nèi)，鋁均價(jià)可看高一線元/噸，電解鋁行業(yè)利潤也隨著擴(kuò)大。

　　氧化鋁環(huán)節(jié)留存利潤，產(chǎn)能價(jià)值需重估。從產(chǎn)業(yè)鏈條利潤分配角度看，氧化鋁告別難留利潤的歷史，可以留存相對(duì)合理的利潤，這主要是鋁土礦結(jié)構(gòu)性短缺造成的。利潤留存持續(xù)時(shí)間取決于海外及國內(nèi)沿海氧化鋁新增產(chǎn)能的投產(chǎn)進(jìn)度，從跟蹤產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度來看，至少1年以上的時(shí)間，氧化鋁可留存利潤，這意味著上市公司氧化鋁產(chǎn)能需要重新估值。

　　1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇阻力。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)與中東沖突還在持續(xù)，海外制造業(yè)PMI回升過程曲折，美國大選若用激進(jìn)的貿(mào)易保護(hù)政策，容易加劇全球經(jīng)濟(jì)政治動(dòng)蕩，阻礙全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，減弱大宗商品消費(fèi)需求，同時(shí)，推升市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒。

　　2、中上游擴(kuò)張節(jié)奏加快。氧化鋁、電解鋁行業(yè)利潤處于相對(duì)高位，國內(nèi)外在產(chǎn)產(chǎn)能若加快建設(shè)及投產(chǎn)，貨物提前流入市場(chǎng)，將破壞供需格局、施壓價(jià)格、破壞利潤。

　　3、消費(fèi)增速不及預(yù)期。地產(chǎn)竣工占國內(nèi)消費(fèi)比重約20%，地產(chǎn)竣工降速每增加10個(gè)百分點(diǎn)，拖累原鋁消費(fèi)2個(gè)百分點(diǎn)，即超過80萬噸用鋁缺失，對(duì)平衡的破壞會(huì)拖累鋁價(jià)；光伏作為原鋁消費(fèi)增量的主要貢獻(xiàn)板塊之一，若出現(xiàn)更具性價(jià)比的材料對(duì)光伏鋁邊框或支架進(jìn)行替代，造成原鋁消費(fèi)缺失將超過400萬噸，可能對(duì)鋁價(jià)造成負(fù)面影響。

　　4、“以鋁代銅”加速?！耙凿X代銅”并不是指在所有領(lǐng)域和部門都使用鋁材取代銅材，而主要是指用鋁代替銅生產(chǎn)導(dǎo)電及導(dǎo)熱（散熱）件。由于鋁的電導(dǎo)率比銅低，硬度比銅低，熱膨脹系數(shù)比銅大，通常銅鋁比價(jià)較低時(shí)，“以鋁代銅”的必要性和緊迫性補(bǔ)顯著。但是，當(dāng)銅鋁比價(jià)超過4以上時(shí)， “以鋁代銅” 會(huì)加速發(fā)生，進(jìn)而給鋁帶來意外的消費(fèi)。九游官網(wǎng)app九游官網(wǎng)app