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受美元強(qiáng)勢和鋁材等產(chǎn)品出口退稅政策取消影響，截至11月18日收盤，滬鋁主力合約跌1.37%，報20515元／噸；倫鋁跌0.38%，報2646.5美元／噸。
10月國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4362萬噸，開工率為95.74%，產(chǎn)能高位運(yùn)行，接近4500萬噸的產(chǎn)能天花板。云南水電供應(yīng)超預(yù)期，10月電解鋁產(chǎn)量為370.29萬噸，同比增長1.69%。截至11月14日，當(dāng)?shù)仉娊怃X成本為20893元／噸，虧損253元／噸，年內(nèi)首次出現(xiàn)虧損。主要原因是電解鋁成本中占比40%的氧化鋁價格大幅上升。目前，國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨均價為5596元／噸，年漲幅達(dá)到77.8%；海外市場氧化鋁最新成交價超過800美元／噸。
氧化鋁價格大幅攀升，主要原因是鋁土礦長期供應(yīng)緊張和來源單一。自從幾內(nèi)亞氧化鋁公司（GAC）的鋁土礦出口被暫停，加之冬儲和北方環(huán)保檢修等，國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)更加緊張。根據(jù)百川盈孚的預(yù)計，11月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為358萬噸，按照噸鋁氧化鋁單耗1.93噸計算，當(dāng)月國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)將短缺3.64萬噸。短期氧化鋁價格易漲難跌，為電解鋁提供成本支撐。
需求方面，1—10月地產(chǎn)投資累計增速下降10.3%，跌速再次擴(kuò)大；房屋施工面積累計增速下降12.4%，連續(xù)28個月下跌。不過，新能源汽車和光伏電力等領(lǐng)域鋁需求保持快速增長態(tài)勢。1—10月汽車產(chǎn)銷分別完成977.9萬輛和975萬輛，同比分別增長33%和33.9%。汽車產(chǎn)銷雙旺。1—9月全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資5959億元，同比增長7.2%；電網(wǎng)工程完成投資3982億元，同比增長21.1%。截至9月底，全國發(fā)電裝機(jī)容量約為31.6億千瓦，同比增長14.1%。11月國內(nèi)消費(fèi)淡季疊加鋁價處于高位，中下游鋁加工企業(yè)采購意愿不足，生產(chǎn)積極性一般，鋁行業(yè)加工龍頭企業(yè)平均開工率為63%，環(huán)比下降0.1個百分點。其中，鋁板帶開工率為72%，鋁箔開工率為75.1%，鋁線%。庫存方面，據(jù)SMM統(tǒng)計，截至11月18日，國內(nèi)主流消費(fèi)地區(qū)電解鋁錠庫存為56.3萬噸，較上周四減少0.2萬噸；鋁棒庫存為10.20萬噸，較上周四增加0.54萬噸。同期，LME鋁庫存為71.89萬噸，上期所鋁庫存為14萬噸。
近日，財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布調(diào)整出口退稅政策的公告，其中提到，取消鋁材、銅材以及化學(xué)改性的動、植物或微生物油、脂等產(chǎn)品出口退稅。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年我國出口鋁材523.7萬噸，2024年1—9月出口鋁材462.0萬噸，其中鋁板帶箔占比高達(dá)74.9%。我國鋁產(chǎn)品出口以鋁材和鋁制品為主，且美國是我國鋁產(chǎn)品出口份額最大的國家（占比13%）。特朗普表示2024年1月上任后將加征進(jìn)口關(guān)稅，當(dāng)前不少企業(yè)正抓緊窗口期搶出口。出口退稅取消短期將增加企業(yè)出口成本，但能夠促使鋁行業(yè)向高附加值產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，也能夠促使企業(yè)加快“出海”速度，通過海外建設(shè)生產(chǎn)基地規(guī)避稅收風(fēng)險。部分低附加值和缺乏定價權(quán)、無法向下游轉(zhuǎn)嫁稅收損失的鋁產(chǎn)品將由出口轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，進(jìn)而加速國內(nèi)外鋁市場供需分化，最終導(dǎo)致鋁價外強(qiáng)內(nèi)弱。不過，內(nèi)外價差走擴(kuò)將打開鋁錠出口窗口，倫鋁也將帶動滬鋁價格回升。
我國正在積極推動將鋼鐵、水泥、鋁冶煉三個行業(yè)納入全國碳排放權(quán)交易市場。隨著“雙碳”戰(zhàn)略的推進(jìn)，電解鋁作為高能耗、低附加值的金屬冶煉行業(yè)，成為能耗雙控的重點對象。我國是全球產(chǎn)量最大的電解鋁冶煉國，數(shù)據(jù)顯示，2023年我國鋁行業(yè)碳排放量為5.3億噸，其中電解鋁環(huán)節(jié)碳排放量為4.2億噸，占鋁行業(yè)碳排放量的79.2%。2024年全國碳排放價格呈現(xiàn)穩(wěn)中有升趨勢，11月15日收盤價為104.78元／噸。按照測算，電解鋁的平均碳排放強(qiáng)度為9.264噸碳排放／噸鋁，如果生產(chǎn)一噸電解鋁的所有碳排放權(quán)限都要外部購買，那么電解鋁生產(chǎn)成本將增加971元／噸。鋁冶煉納入全國碳排放權(quán)交易市場，將推動行業(yè)向更清潔、更高效的生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)型，促進(jìn)節(jié)能減排技術(shù)的應(yīng)用和推廣。2023年我國電解鋁行業(yè)綠電使用比例已達(dá)到24.4%，環(huán)保、節(jié)能、低碳的綠電解鋁年產(chǎn)量已超過1000萬噸。
推動鋁行業(yè)進(jìn)入全國碳排放權(quán)交易市場和取消鋁產(chǎn)品出口退稅，是從供應(yīng)和需求兩個維度促進(jìn)我國鋁行業(yè)升級轉(zhuǎn)型。整體而言，2024年國內(nèi)電解鋁市場呈供需緊平衡狀態(tài)。鋁土礦供應(yīng)擔(dān)憂和氧化鋁成本上升導(dǎo)致電解鋁產(chǎn)量增長有限。光伏和電力、新能源汽車等綠色新消費(fèi)對沖地產(chǎn)和基建等傳統(tǒng)消費(fèi)的拖累。2024年鋁價震蕩上行，截至目前年度漲幅為3.85%。但近期，“特朗普交易”升溫和美元強(qiáng)勢，疊加國內(nèi)取消出口退稅以及進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，鋁價承壓回落，后續(xù)關(guān)注12月底中下游加工企業(yè)的停工放假情況。操作上，空單謹(jǐn)慎持有，跟蹤下方20000元／噸整數(shù)關(guān)口的支撐有效性。若后續(xù)政策不及預(yù)期或需求不足，則鋁價繼續(xù)向下探底。而若逆周期調(diào)節(jié)政策加碼發(fā)力，則鋁價將重回升勢。長期來看，綠色鋁需求爆發(fā)和鋁產(chǎn)能硬約束下，鋁價不宜過分看空，預(yù)計滬鋁運(yùn)行區(qū)間在20000~22000元／噸，倫鋁運(yùn)行區(qū)間在2450~2750美元／噸。（作者單位：中輝期貨）
